미국의 물가 오름세가 다시 빨라졌습니다. 5월 개인소비지출(PCE) 물가지수가 1년 전보다 4.1% 올라 약 3년 만에 가장 높은 수준을 기록했고, 변동성이 큰 식품·에너지를 뺀 근원 PCE도 3.4%로 뛰었습니다. 여기에 그동안 비둘기파로 분류되던 카시카리 미니애폴리스 연방준비은행 총재가 “연내 1회 인하”에서 “연내 1회 인상”으로 전망을 뒤집으면서, 시장에 남아 있던 금리 인하 기대는 사실상 사라졌습니다.

핵심 요약(TL;DR)

• 미국 5월 PCE 물가가 전년 대비 4.1%로 2023년 봄 이후 최고를 기록했습니다(4월 3.8%에서 상승, 3년 만에 4%대 재진입).
• 근원 PCE는 3.4%로 2023년 10월 이후 최고이며, 시장 예상치(3.3%)를 웃돌았습니다. 중동발 유가 급등과 관세 등 공급 요인이 물가를 밀어 올렸습니다.
• 카시카리 총재가 3월 ‘연내 1회 인하’에서 6월 ‘연내 1회 인상’으로 선회했습니다. CME 페드워치 기준 시장은 7월 동결(약 70%), 9월 인상(약 62%)에 무게를 둡니다.

무슨 일이 있었나

미국 연방준비제도(Fed)가 가장 신뢰하는 물가 지표인 PCE가 시장의 경계심을 다시 키운 모습입니다. 5월 PCE 물가지수는 전년 동월 대비 4.1% 상승해, 2023년 봄 이후 가장 높았습니다. 4월(3.8%)보다 더 올랐고, 3년 만에 다시 4%대로 올라선 셈입니다. 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE도 3.4%로 2023년 10월 이후 최고였으며, 전월보다 0.3%포인트 높아 시장 예상치(3.3%)마저 웃돌았습니다.

물가를 밀어 올린 가장 큰 힘은 에너지입니다. 중동 지역 갈등이 격화되며 유가와 휘발유 가격이 뛰었고, 운전자들이 부담하는 연료비는 3년 만에 가장 높은 수준으로 올라섰습니다. 여기에 관세로 인한 수입품 가격 상승, 호르무즈 해협 불안에 따른 공급망 차질 등 ‘공급발’ 요인이 겹쳤습니다.

연준은 어떻게 움직이나

주목할 변화는 통화정책 인사들의 기류입니다. 그동안 완화적 성향으로 분류돼 온 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 아스펜 아이디어 페스티벌에서 “3월에는 연말까지 1회 인하를 예상했지만, 6월에는 1회 인상으로 바꿨다”고 밝혔습니다. 그는 “인플레이션이 걱정되며, 이는 중동 상황만이 아니라 경제 전반의 광범위한 물가 압력에서 비롯된 것”이라고 진단했습니다.

카시카리 총재는 물가 상승의 성격을 ‘공급 측 요인’으로 규정했습니다. 관세가 수입 물가를 끌어올리고, 호르무즈 해협 불안이 에너지·원자재 가격을 자극하는 흐름이라는 것입니다. 이런 발언이 나오면서 단기물 금리도 민감하게 반응했습니다.

시장은 어떻게 반응했나

시장의 금리 인하 기대는 빠르게 식었습니다. CME 페드워치 기준으로 다음 회의(7월)에서는 동결 가능성이 약 70%로 우세하지만, 9월에는 인상 가능성이 약 62%로 높아졌습니다. 올해 안에 인하는 없고 오히려 연말께 0.25%포인트 인상이 점쳐지는 분위기로 바뀐 것입니다. 위험자산에는 부담일 수밖에 없었습니다. 실제로 기술주 중심의 나스닥 지수는 5거래일 연속 하락했고, 차익 실현과 방어주로 자금이 옮겨가는 모습이 뚜렷했습니다.

한국 경제에는 어떤 의미인가

한국에는 환율과 수출 채널을 통해 영향이 전해질 수 있습니다. 미국의 금리 인하가 미뤄지고 인상 가능성이 부각되면 한·미 금리 차와 안전자산 선호가 맞물려 달러가 강세를 보이기 쉽고, 그만큼 원/달러 환율의 상방 압력이 커집니다. 이미 원/달러 환율이 높은 박스권에 머무는 상황이라, 고환율 부담이 길어질 수 있습니다. 환율과 유가가 동시에 오르면 수입 물가가 자극돼 국내 물가에도 시차를 두고 부담으로 작용할 가능성이 있습니다.

총평

이번 지표와 발언의 메시지는 분명합니다. 한동안 시장이 기대해 온 ‘인하 사이클’이 더 멀어졌고, 오히려 ‘추가 인상’ 가능성이 테이블 위로 올라왔다는 것입니다. 핵심은 물가 상승이 수요가 아니라 에너지·관세 같은 공급 요인에서 비롯됐다는 점인데, 이는 통화정책만으로 다루기 어려운 영역이라 연준의 고민도 깊어질 수밖에 없습니다. 앞으로는 중동 정세에 따른 유가 흐름, 7월 FOMC에서의 신호, 그리고 다음 달 발표될 물가·고용 지표가 금리 시계의 방향을 좌우할 핵심 변수입니다. 환율과 수입 물가에 민감한 한국 입장에서는 미국의 물가·금리 흐름을 더 촘촘히 지켜볼 필요가 있습니다.

※ 본 글은 정보 제공 목적이며 투자 조언이 아닙니다.

출처

• Core inflation rate hit 3.4% in May, highest since October 2023, Fed’s preferred gauge shows - CNBC
• Minneapolis Fed President Neel Kashkari says he expects a rate hike this year - CNBC
• 2-year Treasury yield falls as Kashkari backs a Fed rate increase by year-end - CNBC
• The Fed’s preferred inflation gauge shows prices rising at fastest pace in 3 years - CBS News
• Fed’s Kashkari Flags Possible Rate Increase With Inflation Running Above Target - Bloomberg